TMF(Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares) ETF는 잔존기간 20년 이상의 미국 장기 국채 3배 레버리지를 적용한 상품으로 높은 변동성과 리스크를 수반합니다.
미국 기준금리 인하가 어차피 대세적 흐름이란 판단으로 많은 분들이 TMF ETF에 위험한 투자하고 계신데요. 2025년엔 TMF ETF 투자 난이도가 매우 높을 것으로 예상되어 투자에 주의가 필요합니다. 관련 내용을 정리했습니다.
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목차
TMF ETF 투자가 어려운 이유
TMF ETF 작동원리
TMF ETF는 서두에서 정리한 것처럼 주로 미국 장기 국채에 투자하는 레버리지 ETF입니다. 이 ETF는 아래와 같은 투자대상에 투자하여 기초 지수 일일 수익률의 300%에 해당하는 투자 결과를 추구합니다.
TMF ETF에서 투자하는 종목들은 크게 아래 3가지 그룹으로 구성됩니다.
- iShares 20년+ 장기 국채 ETF(TLT): 약 70%를 차지하는 주요 기초 자산입니다.
- iShares 20년 이상 재무부 채권 스왑(SWAP): 다양한 상품들로 구성되어 있으며, 총 합은 약 220~230%가 됩니다. 스왑 포지션은 3배 레버리지 달성을 위해 사용되는 주요 파생 상품입니다.
- 현금 관리성 도구: 약 30%
- DREYFUS GOVT CASH MAN INS
- DREYFUS TRSRY SECURITIES CASH MGMT
- GOLDMAN FINL SQ TRSRY INST 506
장기투자에 적합하지 않음
기본적으로 레버리지 ETF들은 장기 투자를 위해 설계된 상품이 아닙니다. 이유는 레버리지 ETF들이 목표로 하는 레버리지 비율을 유지하기 위해서 매일 리밸런싱을 하기 때문인데요. 이것은 상당한 복리 효과를 일으켜 기초지수가 의도한 방향으로 계속 움직일 경우에는 큰 수익을 내지만, 변동성이 심하거나 반대로 움직일 때 예상치 못한 손실을 발생시킬 수 있습니다.
| 100달러 투자 | 일반 ETF | 3배 레버리지 ETF |
|---|---|---|
| 1일차 - 5%상승 | 105달러 | 115달러 |
| 2일차 - 2.5%하락 | 102.375달러 | 106.375달러 |
| 3일차 - 2.5%하락 | 99.816달러 | 98.397달러 |
위와 같이 1~3일차의 기초지수 상승률과 하락률 수치가 같다면, 실제 수익률은 마이너스가 됩니다. 하락률을 적용하는 수치가 상승률을 적용하는 수치보다 크기 때문인데요. 일반적으로 대부분의 기초지수들은 위와 같이 상승/하락을 반복하면서 움직이므로 기초지수가 원하는 방향으로 움직이지 않고 횡보하거나 하락할 경우 레버리지 ETF들은 큰 손실을 발생시킵니다.
1년 내 100% 수익을 내려면 미국경제가 심각한 위기여야 함
위 이미지는 미국 기준금리 인하시점 및 시기를 예상하는 Fed Watch에서 가져온 데이터입니다. 데이터에 따르면 1년 뒤인 2025년 12월 미국 기준금리를 3.65~4.00%로 현재 대비 0.75%p 인하될 것으로 예상하는데요. 예전보다 훨씬 인하폭도 적고 인하속도도 느려진 기대치입니다.
20년 이상 미국 국채 수익률이 현재 약 4.6%인데, 계산을 위해 1년 뒤에 1%가 하락했다고 가정하면 변동률은 21.7%입니다. TMF ETF의 단순한 기대 수익률은 1년 동안 21.7%의 3배인 약 65%로 계산됩니다. 물론 정확하지 않은 계산법이라 아마도 실제로는 가장 긍정적인 상황에서도 최대 40~50%가 될거라 생각합니다.
많은 분들이 짧은 기간에 큰 수익을 얻기 위해 레버리지 ETF를 투자합니다. 만약 1년 동안 가장 긍정적인 상황에서 최대 40~50% 기대수익률로 3배 레버리지 ETF에 투자하라고 한다면 여러분은 어떤 선택을 하실지 궁금합니다.
만약 이 수익률을 2배로 높이려면 아주 단순한 가정으로 2025년 미국 기준금리가 현재 예상치보다 2배 이상 인하되어야 하는데요. 이렇게 기준금리를 빠르게 인하하는 것은 미국경제가 심각한 위기상황이어야 합니다. 이렇게 된다면 TMF ETF에선 수익이 나겠지만 미국 주식과 한국 주식시장은 크게 하락할 가능성이 높습니다.
2025년 미국 장기채 금리가 하락하기 어려운 이유
1. 미국의 역대급 부채규모
미국 기준금리가 인하되고 있음에도 2025년 미국 장기채 금리가 쉽게 떨어지지 않을거란 예상이 많습니다. 가장 큰 원인 중 하나는 미국정부 부채규모가 너무 크다는 사실입니다.
2000년대 초반부터 미국정부는 수입 대비 지출이 많은 적자 상태입니다. 2023년 미국정부 적자규모는 약 1.69조 달러인데 원화로는 약 2,332조 원으로 우리나라 예산의 약 4배에 달합니다. 이 적자규모가 그나마 2023년에는 예전보다 줄어든 규모이고 앞으로 더 커질 가능성이 높습니다.
미국 의회예산국(CBO)는 미국정부 적자규모를 2034년 2.6조 달러로 미국 GDP의 6.1%규모까지 증가할 것으로 전망하고 있습니다.
또다른 문제는 부채규모가 커지면서 부채에 대한 이자액이 넘사벽 수준으로 증가하고 있다는 점입니다. 의회예산국(CBO)는 2034년이 되면 GDP 대비 6.1% 적자 중 순이자 지출(Net interest outlays)비중이 3.9%로 적자규모를 초월할 것으로 전망했습니다. 빚이 빚을 만들어내는 단계로 접어든다는 의미입니다.
우리나라도 그렇습니다만 정부의 부채가 늘어난다고 지출을 줄일 순 없습니다. 매년 정부지출은 복지나 기술투자 등으로 더 늘어나고 있는데요. 미국정부도 지출을 늘여야 하는데, 수입보다 지출이 많다면 어디선가 돈을 빌려야 합니다. 즉 미국정부는 매년 국채 발행량을 늘일 수 밖에 없습니다.
2. 단기국채 발행량이 너무 많음
미국정부가 앞으로도 많은 국채를 발행해야 한다고 말씀드렸는데요. 현재 미국정부는 단기국채 발행량이 너무 많은 상태라 앞으로는 장기국채 발행량이 늘어날 수 밖에 없는 구조입니다. 아래에서 자세히 설명하겠습니다.
위 이미지는 2024년 9월 기준 미국정부 총 공공부채가 어떤 국채로 구성되어 있는지를 보여주는 그래프입니다. 그래프에 표시된 각 항목들의 의미는 아래와 같습니다.
- Bills: 1년 미만 단기 채권
- Notes: 2~10년 만기 채권
- Bonds: 20년 이상 장기채권
미국정부의 총 공공부채는 약 28조 9,100억 달러입니다. 이 중 6억 달러 (약 21%)가 1년 미만의 단기채(Bills)인데 미국 재무부 차입 자문 위원회(TBAC)에서 권고하는 단기채 비중인 15%보다 훨씬 많습니다. 이건 바이든 저부와 옐런 장관이 의도적으로 이렇게 만들었다는 평가가 지배적입니다.
바이든 정부는 인플레이션을 잡기 위해 단기간에 기준금리를 5.5%까지 인상하고 만기되는 채권들을 재매입하지 않는 양적긴축 정책을 펼쳤습니다. 인플레이션이 잡히더라도 시장의 유동성이 줄어들면서 경제가 위축되고 실업률이 올라야 했는데요.
2024년은 미국 대통령 선거때문에 집권세력은 어떻게든 지지율을 높여야 했습니다. 우리나라도 그렇지만 정부 지지율과 경제상황은 매우 밀접한 연관성이 있는데요. 경제가 위축되지 않고 성장하게 하기 위해서 미국정부는 어떻게든 정부지출을 늘여야 했고, 국채를 발행하여 정부가 쓸 돈을 확보해야 했습니다.
그런데 정부가 장기국채를 많이 발행하면 여러가지 문제점들이 발생합니다. 예상되는 내용들은 아래와 같습니다.
- 장기 차입비용 증가: 장기국채 발행량이 늘어나 장기국채 금리가 상승하면 이와 연계되어 있는 모기지 대출 및 기업들의 차입비용이 증가합니다. 이로 인해 주택판매와 건설활동이 타격을 입어 부동산 경기가 위축되고, 기업들의 투자활동이 감소할 수 있습니다.
- 주식시장 변동성 증가: 대부분 은행 및 금융기관들은 상당 수 지급준비금을 국채로 보유하고 있습니다. 장기국채 금리가 상승하면 은행 및 금융기관이 보유한 국채가격이 하락하면서 지급준비금이 줄어드는 효과가 발생하는데 이런 상황에서 어떤 이유로든 은행고객들의 예금인출이 대량으로 몰리면 은행이 파산하고 주식시장에 큰 혼란이 발생합니다. 2024년 초에 있었던 은행파산들이 그 예입니다.
- 잠재적인 경기침체: 경제 전반에서 대출비용이 증가하면서 소비와 지출, 그리고 투자를 감소시키는 효과를 발생시킵니다. 이로 인해 잠재적으로 경기침체가 발생할 수 있습니다.
- 인플레이션 상승: 차입비용이 증가하면 기업들은 금융비용이 증가하는데 이를 보전하기 위해서 판매하는 제품가격을 인상할 수 있습니다. 이로 인해 인플레이션이 다시 상승할 가능성이 있습니다.
위와 같은 여러가지 문제들로 인해 경제를 활성화시키기 위해서 장기국채 발행량을 늘렸지만 오히려 경기침체 및 여러가지 부작용이 발생할 수 있는데요. 옐런 장관은 이를 막기위해 의도적으로 단기채 발행량을 늘이고 장기채 발행량을 줄여 유동성을 확보하는 방법으로 해결했습니다. 코로나 기간에 뿌렸던 유동성과 높은 가계저축율로 2023~2024년동안 단기채를 판매하는 것이 가능했기 때문입니다.
하지만 단기채 판매를 흡수하던 유동성도 거의 다 말랐고, 다음 정권에서는 어떤 형태로든 발행된 단기채를 소각하고 장기채를 늘여야 하는 상황이 되었습니다. 결과적으로 미국 기준금리가 인하되더라도 미국 장기채 금리가 하락하지 않고 상승할 가능성이 높아졌습니다.
3. 트럼프 정권에서 기준금리 인하속도가 늦춰질 수 있음
트럼프는 파격적인 정책들을 대선공약으로 내걸었고, 이로 인해 당선 이후 미국 주식시장은 1개월도 안되는 기간에 역사 상 가장 빠른 속도로 상승했는데요. 주식시장에 영향을 준 공약사항들은 아래와 같습니다.
- 기업세금을 현행 21%에서 15%까지 인하
- 기업 관련 각종규제완화
- 중국 수입물품에 대한 최대 60% 관세 부과
- 보편적 관세 10% 인상
- 기업세금을 줄이면 기업들의 이익이 늘어나는 대신 정부수입을 감소시켜 국채 발행량을 늘이는 결과로 이어질 수 있습니다. 이것은 위에서 말씀드린 것처럼 미국 장기채 금리상승효과를 발생시킵니다.
- 관세를 높여 수입물가를 상승시키면 인플레이션을 자극하여 기준금리를 낮추지 못하거나, 인하속도에 영향을 줄 수 있습니다. 만약 인플레이션이 다시 발생하면 최악의 경우, 기준금리를 인상해야 할 수도 있습니다.
세계최대 채권 펀드 운용사 중 하나인 PIMCO에서는 위와 같은 이유로 향후 미국에서 경기침체 및 인플레이션이 상승할 수 있다고 경고하고 있습니다. 이미 장기채 발행량을 늘여야 하는 상황에서 트럼프의 극단적인 세금 및 관세정책으로 인플레이션이 재발할 가능성이 높아진 것은 분명합니다.
TMF ETF는 아시는 것처럼 미국 장기채 금리가 떨어져야 수익을 낼 수 있습니다. 그것도 장기채 금리가 천천히 떨어지는게 아니라, 일정기간 내에서는 지속적으로 쭉 떨어져야 수익을 극대화할 수 있는데요. 2025년에는 위와 같은 여러가지 이유로 장기채 금리가 떨어지지 않고 횡보하거나 하락과 상승을 반복하는 변동성 구간이 클 것으로 보입니다. 물론 이런 기간에 TMF ETF 투자는 정말 쥐약입니다.
TMF ETF 투자를 잘 하는 방법
정확히는 TMF ETF 투자를 잘 활용하는 방법이 맞을 것 같습니다. 저도 정답을 아는 것은 아닙니다만, 개인적으로 생각하는 방법은 아래와 같습니다.
- TMF ETF투자만으로 수익을 내려면 최소한 2025년 1분기까진 미국 주식시장과 채권금리 상황을 모니터링하는 것이 좋겠습니다. 아직 트럼프 정권이 정식으로 시작되지 않았고, 실제로 어떤 정책들이 집행될지 알 수 없어 상황을 지켜보는 시간이 필요합니다.
- 미국 주식시장 인덱스 펀드나 개별종목에 투자하고 있다면 헤지 목적으로 TMF ETF를 일정 비율 보유하는 방법이 있습니다. 만약 주식 75%:채권 25% 투자비중을 생각한다면 3배 레버리지를 고려하여 적은 돈으로 채권 노출효과를 만들 수 있습니다. 단, 최근 미국 주식시장과 채권 수익률이 서로 헤지해 주는 상황이 잘 펼쳐지지 않으므로 충분히 검토하셔야 합니다.
- 어떤 상황에서도 TMF ETF는 단기로 운용하시는 게 좋겠습니다. 개인적인 의견은 한 달 이내, 최대 두 달 이내로 운용하시는 걸 제안 드립니다.